黎明前的黑暗

 

    “業(yè)界有理由相信，這場來勢兇猛的金融風(fēng)波雖然殺傷力很強(qiáng)，波及面很大，但負(fù)面影響終將過去。”zui近在美國圣迭亞戈舉行的生物技術(shù)投資論壇上，前Cowen  &  Co公司的副董事長Stlios  Papadopoulos給業(yè)內(nèi)參會(huì)者發(fā)表了他對(duì)未來比較樂觀的看法。

 

    Sios  Papadopoulos在會(huì)上報(bào)告指出，雖然生物技術(shù)市場1987年股市崩潰之后遭受了3年的磨難，但到1991年就迎來一波強(qiáng)勁的反彈，當(dāng)年生物技術(shù)公司通過公開募集資金的數(shù)目是股市崩盤前的4倍。接著，股市又在1998年再度陷于低谷，但“壞景不長”，2000年又有了明顯的回升。此后，市場又有一番調(diào)整回落，目前尚未恢復(fù)到2000年高峰時(shí)的行情。如果市場真的熱到2000年的火爆局面，生物技術(shù)的行情將會(huì)出現(xiàn)的井噴。

 

    “但陽光總在風(fēng)雨后，在資本市場變得更友好之前，會(huì)有一段更糟糕的日子要過。”MPM生物股本投資機(jī)構(gòu)BioEquities的普通伙伴人Kurt  von  Emste在嘉賓討論會(huì)上如是表示。

 

    這個(gè)觀點(diǎn)亦得到了富蘭克林坦伯頓投資公司投資組合部門Evan  McCulloch的支持，“現(xiàn)在生物醫(yī)藥板塊的資金顯然是在變少，尤其是在資本公開市場，面向生物技術(shù)公司的募資窗口已經(jīng)關(guān)閉，以往交易活躍的對(duì)沖基金也備感壓力。”

 

    zui受資本緊縮壓力困擾的還是那些私營的生物技術(shù)公司，因?yàn)楝F(xiàn)在上市無門，風(fēng)險(xiǎn)投資出于自我保護(hù)，多半不愿出手救援。

 

    “不要存有幻想”

 

    “在非常時(shí)期，我們不得不將一些孤兒和不受寵的孩子趕出家庭。我們必須重新調(diào)配資產(chǎn)，這樣才可能回籠部分資金。”von  Emste告誡任何公司不要存有幻想，以為市場會(huì)很快回暖，“在你耗盡手中的所有資金之前，必須找到救治自己的良藥”。

 

    Frazier健康產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金的普通合伙人Bob  More與von  Emste持有相同觀點(diǎn)，他警告公司必須準(zhǔn)備好足夠的資金，“準(zhǔn)備過漫長的嚴(yán)冬”。

 

    可以肯定的是，許多生物技術(shù)公司正在這樣做。有的采取股權(quán)擔(dān)保的融資手段；有的與投資者成立合資公司的形式；有的出售其技術(shù)轉(zhuǎn)讓后的銷售提成權(quán)；有的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或轉(zhuǎn)向私人投資者募資。

 

    McCulloch建議，企業(yè)尋求多種途徑募集現(xiàn)金，能保持融資注冊(cè)登記的有效許可證，允許企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)募集一定數(shù)量的資金，使企業(yè)具有zui大的靈活性，隨時(shí)應(yīng)變資本市場的氣候變化。

 

    Brinson  Patrick證券公司的執(zhí)行董事Todd  Wyche補(bǔ)充說，保持開放的融資注冊(cè)登記權(quán)，還可動(dòng)態(tài)發(fā)行普通股。

 

    動(dòng)態(tài)出售普通股（DOCS）用于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)還是很新的，是以庫存上架小額入市方式出售股權(quán)。Wyche解釋說，DOCS允許企業(yè)根據(jù)需要募集資金，并可在整個(gè)過程中調(diào)整價(jià)格。此外，由于沒有保薦人不停地要求涉足，從交易中獲利，DOCS可以減少市場的負(fù)面影響。

 

    但他指出，DOCS的行情依賴于其流動(dòng)性，這意味著企業(yè)必須居安思危，未雨綢繆，千萬不要等到只剩下zui后一個(gè)季度的現(xiàn)金再考慮融資。

 

    與募集新的現(xiàn)金同樣重要的是如何合理地使用現(xiàn)有的現(xiàn)金，專家們表示，企業(yè)應(yīng)該仔細(xì)審核每個(gè)項(xiàng)目，讓“燒錢”速度控制在很低的水平。